債轉股實(shí)施的風(fēng)險研究論文
銀行與企業(yè)間的不良債權債務(wù)問(wèn)題已構成中國現階段最為突出的經(jīng)濟問(wèn)題，阻礙著(zhù)經(jīng)濟體制轉軌的進(jìn)程。上世紀90年代初，在解救國際債務(wù)危機經(jīng)驗的啟發(fā)下，利用債轉股處理銀企債務(wù)癥結的思路在我國流行起來(lái)。
債轉股政策的提出，可謂“一石二鳥(niǎo)”，希望籍此能夠在帳面上，把銀行的不良資產(chǎn)大部分剝離，換取一張良好的資產(chǎn)負債表，輕裝上陣，以全新的面貌參與市場(chǎng)的競爭；對企業(yè)則卸下其沉重的債務(wù)負擔，不再每年承擔銀行借貸的本金、利息，改成向股東分紅，借債轉股之機轉換經(jīng)營(yíng)機制，建立現代企業(yè)制度。但是，由于種種原因，債轉股的實(shí)施也存在一些風(fēng)險。
一、來(lái)自企業(yè)的風(fēng)險
“債轉股”政策的出臺，能使獲得這種機會(huì )的企業(yè)立刻卸掉沉重的債務(wù)負擔，大大減少企業(yè)的財務(wù)費用，減輕企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，從此不必還本付息。因此，為了搶到“債轉股”的名額，企業(yè)開(kāi)始各顯神通。
債轉股原意旨在“對一部分產(chǎn)品有市場(chǎng)，發(fā)展有前景，由于負債過(guò)重而陷入困境的重點(diǎn)國有企業(yè)實(shí)行債轉股，解決企業(yè)負債率過(guò)高的問(wèn)題”。但對于經(jīng)營(yíng)情況尚可、有能力按期償還貸款及利息的部分國有企業(yè)來(lái)說(shuō)，卻是一種不公。他們因為經(jīng)營(yíng)得當，反而少了一個(gè)“無(wú)償”獲得資本金的機會(huì )。
二、來(lái)自地方政府的風(fēng)險
債轉股的實(shí)施，地方政府和企業(yè)的積極性是相當的，因為兩者的利益緊緊地聯(lián)系在一起。企業(yè)若能夠擺脫債務(wù)困境，走上良好發(fā)展道路，那么將為地方帶來(lái)稅收、解決就業(yè)等一系列好處，能推動(dòng)一個(gè)地區或者一個(gè)部門(mén)的經(jīng)濟增長(cháng)。債轉股對于地方和產(chǎn)業(yè)部門(mén)講，是一次負債資源變?yōu)橥顿Y資源的再分配。地方政府會(huì )慫恿那些資不抵債、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)沒(méi)有市場(chǎng)前景的企業(yè)進(jìn)行包裝，提高身價(jià)；對于本身經(jīng)營(yíng)狀況不錯的企業(yè)降低標準，使之混同于債轉股規定范圍內的企業(yè)。債轉股工作因是由國家經(jīng)貿委、有關(guān)銀行和金融資產(chǎn)管理公司負責進(jìn)行的，因此，上下信息流通是不對稱(chēng)的，操作一方并不能全部了解企業(yè)的真實(shí)信息，加之操作方的人員限制，考慮成本和時(shí)間因素，企業(yè)的上報和其條件的甄別還由地方經(jīng)貿委來(lái)進(jìn)行，這就更加弱化了監督機制。
三、來(lái)自銀行的風(fēng)險
四大國有商業(yè)銀行是在這項政策實(shí)施中的最大直接受益者。根據政策，金融資產(chǎn)管理公司將按帳面值對銀行不良資產(chǎn)進(jìn)行1：1的收購，銀行可把這次剝離范圍之內的所有不良資產(chǎn)經(jīng)過(guò)特定的程序，全部轉變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司對企業(yè)的股權，本身則換取由財政部擔保的債券。這樣一來(lái)，存在于四大國有商業(yè)銀行中的大部分不良資產(chǎn)就轉眼消失了，取而代之的是一張完美的資產(chǎn)負債表，銀行在沒(méi)有巨額不良資產(chǎn)的壓力下，有機會(huì )重新調整經(jīng)營(yíng)思路，輕裝上陣，更好地參與市場(chǎng)競爭。另外，按照目前銀行資產(chǎn)質(zhì)量的狀況，需實(shí)施債轉股的這部分壞賬，實(shí)際上比那些不能進(jìn)入債轉股序列的壞賬質(zhì)量還要好一些，因為這些企業(yè)還有扭虧為盈的可能性。而那些更差的資產(chǎn)，銀行對它們已經(jīng)不再存有希望，因此，銀行首先想到的.是要剝離那部分真正的壞賬。根據目前企業(yè)運行的狀況，銀行在進(jìn)行新一輪放貸的過(guò)程中，仍然面臨很大的風(fēng)險。而對于政策規定的那些可以剝離的部分不良資產(chǎn)，因為它們畢竟在某種程度上還能為銀行帶來(lái)一部分的利息收入，銀行可能并不急于進(jìn)行操作。這樣，銀行會(huì )采取相應措施，努力使不該被收購的不良資產(chǎn)被收購，使該被收購的不良資產(chǎn)盡可能延緩被收購。許多企業(yè)有擠進(jìn)債轉股名額的主動(dòng)要求，銀企聯(lián)合作假在所難免。
四、來(lái)自金融資產(chǎn)管理公司的風(fēng)險
金融資產(chǎn)管理公司在債轉股工程中，應該是擔負重任的主角，其運作分為三步：資產(chǎn)重組、管理重組、變現。
目前實(shí)施的債轉股，在管理重組這一環(huán)節，金融資產(chǎn)管理公司實(shí)質(zhì)上沒(méi)有重大事項的決策權利和監督權利。
金融資產(chǎn)管理公司作為階段性股東最后要把手頭的股份進(jìn)行變現，真正化解風(fēng)險。這一過(guò)程不外乎三個(gè)渠道：轉讓、回購、上市。但是，是否有投資者愿意購買(mǎi)，企業(yè)是否有能力回購，能否成功上市，并不是由資產(chǎn)管理公司一廂情愿就可以實(shí)現的。我國的債券市場(chǎng)規模尚小，股票市場(chǎng)尚需進(jìn)一步規范，基金的發(fā)展剛剛起步，可以預見(jiàn)，我國資本市場(chǎng)發(fā)展滯后，將嚴重制約債轉股實(shí)施。
債轉股把債權轉換為股權，對企業(yè)來(lái)講，原來(lái)的還本付息變成了按股分紅，而這只是形式上的一種改變，或稱(chēng)之為帳面游戲，并不能從實(shí)質(zhì)上改善企業(yè)的治理結構，提高企業(yè)生產(chǎn)效率和贏(yíng)利能力，反而使債權這種硬約束變成了股權這種軟約束；對銀行來(lái)講，從表面上看，不良資產(chǎn)比例過(guò)大的問(wèn)題是解決了，但其是否抓住了這個(gè)契機，改善自身管理，增強在市場(chǎng)經(jīng)濟條件下的生存發(fā)展能力，卻不是債轉股能確定的。這樣的結果便是債轉股成了“最后的晚餐”，無(wú)論企業(yè)、銀行還是地方政府，為了享受這“天上的餡餅”，會(huì )采取各種手段爭取“債轉股”的名額，從而加劇了賴(lài)帳經(jīng)濟。
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