汽車(chē)公司財務(wù)分析報告案例
汽車(chē)公司財務(wù)分析報告案例
財務(wù)報表分析，又稱(chēng)財務(wù)分析，是通過(guò)收集、整理企業(yè)財務(wù)會(huì )計報告中的有關(guān)數據，并結合其他有關(guān)補充信息，對企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現金流量情況進(jìn)行綜合比較和評價(jià)，為財務(wù)會(huì )計報告使用者提供管理決策和控制依據的一項管理工作。下面的是小編分享的與汽車(chē)公司財務(wù)分析報告案例有關(guān)的文章，歡迎繼續訪(fǎng)問(wèn)應屆畢業(yè)生公文網(wǎng)!
xx集團公司成立于1998年，是由原德國戴姆勒奔馳汽車(chē)公司與美國克萊斯勒汽車(chē)公司合并而成。強強聯(lián)手讓xx集團公司一躍成為當時(shí)世界上第二大汽車(chē)生產(chǎn)商。20xx年xx集團公司分拆，聯(lián)手9年后，戴姆勒奔馳與克萊斯勒又各奔東西。
19xx年5月7日，戴姆勒奔馳公司總裁于爾根施倫佩和克萊斯勒首席執行官羅伯特伊同在倫敦宣布兩家生汽車(chē)產(chǎn)商合并，戴姆勒奔馳以360億[1]美元的價(jià)格收購克萊斯勒，組建了xx集團公司，由此xx公司成為全球第二大汽車(chē)生產(chǎn)商、世界第五大汽車(chē)公司。 xx產(chǎn)品涵蓋小排量汽車(chē)、豪華轎車(chē)、輕型商用車(chē)、重型載重車(chē)以及舒適型長(cháng)途客車(chē)。
xx旗下的轎車(chē)品牌包括邁巴赫、梅賽德斯-奔馳、克萊斯勒、道奇、普利茅斯和smart;商用車(chē)品牌包括梅賽德斯-奔馳、福萊納、Sterling、西星、三菱扶桑和Setra。
案例分析：戴姆勒奔馳公司和克萊斯勒合并
19xx年5月7日，德國的戴姆勒奔馳汽車(chē)公司購買(mǎi)美國第三大汽車(chē)公司克萊斯勒價(jià)值約為393億美元的股票，收購這家公司，組成“戴姆勒一克萊斯勒”股份公司，奔馳和克萊斯勒將分別持有其中57%、43%的股份。
這一并購行為涉及的市場(chǎng)交易金額高達920億美元。合并后的新公司成為擁有全球雇員42萬(wàn)，年銷(xiāo)售額達1330億美元的汽車(chē)帝國，占據世界汽車(chē)工業(yè)第三把交椅。
【一】背景分析：
德國的戴姆勒-奔馳公司和美國的克萊斯勒公司均為世界著(zhù)名的汽車(chē)制造公司，戴姆勒-奔馳的拳頭產(chǎn)品為優(yōu)質(zhì)高價(jià)的豪華車(chē)，主要市場(chǎng)在歐洲和北美，美國克萊斯勒公司的產(chǎn)品幾乎全部集中于大眾車(chē)，與戴姆勒-奔馳在產(chǎn)品和市場(chǎng)范圍上正好互補，兩家公司的合并是著(zhù)眼于長(cháng)遠競爭優(yōu)勢的戰略性合并。兩家公司各自的規模以及在地理位置上分屬歐洲大陸和美洲大陸，使合并的復雜程度和評估難度大大提高。
【二】具體的運作：
由于凈資產(chǎn)賬面價(jià)值不能決定持續經(jīng)營(yíng)公司的內在價(jià)值，而受股票數量、市場(chǎng)交易情況、投機性等眾多因素的影響，股票市場(chǎng)價(jià)格具有短期波動(dòng)性，因此在評估方法的選擇上，賬面價(jià)值法、市場(chǎng)價(jià)格法等均被否定，最終決定采用收益法分別對兩家公司進(jìn)行評估，并以此為基礎確定換股比例。
1.評估過(guò)程
(1)確定未來(lái)年度凈收益。原則上以各自獨立經(jīng)營(yíng)為基礎分別進(jìn)行價(jià)值評估，不考慮雙方因合并產(chǎn)生的預期整合效應和合并費用。原因在于：一是雙方規模、實(shí)力相當，對合并后企業(yè)的貢獻基本相同;二是與兩家企業(yè)的價(jià)值相比，整合效果較小，可以忽略不計。在具體方法上，則從歷史數據出發(fā)，考慮未來(lái)企業(yè)發(fā)展與競爭環(huán)境，分析雙方存在的發(fā)展機會(huì )和風(fēng)險，以此為基礎構成兩階段評估模型。
第一階段為預測期，時(shí)間從1998年～2000年。為評估兩公司當前獲利能力，獲取預測未來(lái)收益的依據，合并雙方以1995年～1997年經(jīng)審計的公開(kāi)披露的財務(wù)報表，對各項收入和費用進(jìn)行了詳細分析，并對未來(lái)不會(huì )重復發(fā)生的一次性費用和收入項目進(jìn)行了調整，分別計算出1998年、1999年和2000年各自所屬部門(mén)的息稅前凈收益及總和。
第二階段為續營(yíng)期，時(shí)間為2001年及以后年份。自2001年開(kāi)始，假設兩公司的息稅前凈收益保持不變，其數額等于2000年息稅前凈收益扣減不可重復發(fā)生的收入和費用項目。在息稅前凈收益的基礎上，進(jìn)一步扣除根據兩公司1998年1月1日資本結構計算得出的凈利息費用、其他財務(wù)收入和費用、公司所得稅、得到兩家公司未來(lái)各年份的凈收益。
由于公司評估時(shí)必須考慮股權投資者的納稅情況，在公司凈收益的基礎上，還要減去按35%假設稅率計算的股東所得稅，得出最終用于貼現的稅后凈收益。
(2)確定貼現率。貼現率分為三部分：基礎利率、風(fēng)險溢價(jià)(報酬率)和增長(cháng)率扣減(修正值)。
基礎利率：兩家合并時(shí)，正值市場(chǎng)處于低利率時(shí)期，不足以代表未來(lái)長(cháng)期的利率水平，最終確定評估的基礎利率為6.5%。
風(fēng)險溢價(jià)：取決于公司自身及所處行業(yè)的風(fēng)險，根據有關(guān)實(shí)證研究資料，平均風(fēng)險報酬率在4%～6%之間，因為兩家公司的效益較好，所以統一采用3.5%作為風(fēng)險報酬率。這里值得注意的有兩點(diǎn)，一是因為不同來(lái)源提供的β值差異甚大，所以沒(méi)有采用CAPM模型;二是因為換股比例僅決定于兩家公司的相對價(jià)值，所以盡管使用不同的風(fēng)險報酬率將導致雙方絕對價(jià)值的變化，但不會(huì )對換股比例產(chǎn)生重大影響。
修正值：理論上資本市場(chǎng)利率包括了通貨膨脹所造成的風(fēng)險補償，但由于企業(yè)可以通過(guò)提高銷(xiāo)售收入部分補償由于通貨膨脹造成的成本上升，企業(yè)的名義收益將按通貨膨脹的一定比例增長(cháng)，所以名義貼現率包括了數值上等于未來(lái)通貨膨脹率一定比例的可扣減利率，即所謂增長(cháng)率扣減。假定通過(guò)提高銷(xiāo)售價(jià)格，兩家公司的名義收益將以1%的速度增長(cháng)，則2001年及以后年份恒定收益的貼現率應減去1%的修正值，而1998年～2000年的各項收入和費用是按實(shí)際金額估算的，所以這三年的貼現率無(wú)須扣減修正值。
(3)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)評估。運用收益法折現的價(jià)值僅僅反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)持續經(jīng)營(yíng)的價(jià)值，要得到企業(yè)完整的價(jià)值還需要考慮非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。這些可單獨出售的非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)并不影響企業(yè)持續經(jīng)營(yíng)價(jià)值，應單獨評估，評估的方法是計算資產(chǎn)在市場(chǎng)上出售后扣除費用的凈收益。
通過(guò)上述評估，兩個(gè)企業(yè)的收益現值分別為1020.71億馬克、803.79億馬克。再加上非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的價(jià)值，得出兩個(gè)公司的實(shí)際價(jià)值分別為：奔馳公司1100.10億馬克，克萊斯勒804.39億馬克(不出售庫存股票)或822.72億馬克(出售庫存股票)。
2.確定每股價(jià)值
在兩個(gè)公司實(shí)際價(jià)值業(yè)已確定的情況下，還須確定雙方的總股本數，才能最終確定換股比例。奔馳公司在合并前發(fā)行了附認股權證的7年期債券、強制可轉換債券、股票期權計劃�？巳R斯勒公司在合并前也向各級管理人員提供了股票期權、業(yè)績(jì)獎勵股票和其他與股票相關(guān)的權力，另外還有3000萬(wàn)股庫存股票。公司的股本數量將受到這些認股權和轉換權執行情況的影響。
為了解決上述問(wèn)題，假定股票期權、認股權證和可轉換債券在合并日之前全部執行，并按照雙方各自1998年6月30日的股票市價(jià)，全部轉換為各自的普通股股票�？巳R斯勒的庫存股是否出售取決于能否采用聯(lián)營(yíng)法進(jìn)行會(huì )計處理。按照1998年6月30日克萊斯勒的股票市價(jià)、扣除2.5%的股票手續費以及股票價(jià)格潛在的下跌和股東所得稅等因素，并按照同日美元對馬克比價(jià)計算，克萊斯勒公司庫存股票價(jià)值為18.33億馬克。如果需要出售，克萊斯勒公司價(jià)值增加18.33億馬克，同時(shí)股本數額增加3000萬(wàn)股;如果不出售，其價(jià)值和發(fā)行在外的股票總數都不會(huì )發(fā)生變化。
19xx年，戴姆勒奔馳公司和克萊斯勒公司宣布斥資近千億美元實(shí)現“同等地位者之間的合并”時(shí)，被稱(chēng)贊為“天作之合”的聯(lián)姻。合并后公司股票價(jià)格暴漲到3位數。
但短暫的蜜月過(guò)后，“充滿(mǎn)大西羊兩岸之間的文化沖突和種種問(wèn)題”就暴露出來(lái)了�？巳R斯勒很多優(yōu)秀人才陸續離開(kāi)，其中包括20世紀90年代初該公司鼎盛時(shí)期的總裁以及十多位高級經(jīng)理。
到20xx年，合并后的公司出現巨額虧損，股票價(jià)格大幅度下跌。原戴姆勒奔馳公司老板施倫普決定“以德國方式”使合并后的公司提高生產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效益，扭轉越來(lái)越困難的嚴峻局面。
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